【財經分析】供應寬松仍是大概率 2025年焦煤價格重心或進一步下移

新華財經北京1月9日電（吳鄭思） 供過于求重壓之下，焦煤、焦炭價格進入2025年以來加速下跌。1月9日，焦煤盤中跌破1100元／噸關口，焦炭跌破1700元／噸之后繼續(xù)下探，再度刷新2020年5月以來新低。

隨著下游需求進入淡季，焦煤供大于求的基本面格局短期看不到轉變的驅動，機構對焦煤后市普遍看淡。展望2025年焦煤市場，機構認為，供應寬松仍是大概率，焦煤價格或仍有下行空間。

2024年焦煤焦炭整體呈現(xiàn)震蕩下行走勢，且在鋼材原燃料品種中，更弱于鐵礦石。行情數據顯示，2024年，焦煤期價全年累跌38.52%，成為年度表現(xiàn)最弱的商品；焦炭年度累跌27.27%，相比之下，鐵礦石年度累計跌幅為20.43%。

焦煤供應的快速增加，是導致焦煤價格跌跌不休的主要原因。

東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰在年報中提到，2024年焦煤呈現(xiàn)下行趨勢，且走勢弱于鐵礦，除了鋼材需求走弱之外，主要原因是焦煤供應、特別是進口的增長更快。海關總署數據顯示，2024年1-11月煉焦煤累計進口11154萬，同比增長21.93%，蒙古和俄羅斯是國內兩個最主要的焦煤進口國。

“預計2024年全年焦煤進口量將達到1.2億噸，同比增幅約17.3%。”劉慧峰說。

進口增長的同時，國內部分地區(qū)煤炭生產政策在2024年中也出現(xiàn)邊際放松，國內煤炭供應量穩(wěn)定增長。分析機構指出，盡管2024年前10個月國內焦煤產量僅為3.92億噸、同比下降4.81%，但2024年下半年安監(jiān)力度下降，國內焦煤產量開始恢復性增長。

據混沌天成期貨估算，2024年1-11月焦煤累計產量或達到4.3億噸，同比降幅收窄至4%左右；2024年全年焦煤產量預期在4.785億噸左右，同比僅下降2.6%。

展望2025年，機構普遍認為，國內焦煤產量延續(xù)恢復性增長的概率較大，同時，預計進口焦煤仍將維持較高水平，這使得2025年焦煤供應壓力大概率繼續(xù)增加。2025年來看，煤炭和鐵礦的利潤遠高于下游冶金，“在各地財政壓力較大的情況下，大概率不會主動壓減煤炭產量，所以我們預期2025年焦煤產量將正增長，按照安全生產常態(tài)化的條件推算焦煤產量或在4.9億噸左右，同比增長2-3%?！被煦缣斐善谪浿赋?。

劉慧峰也表示，預計2025年焦煤產量大概率會呈現(xiàn)恢復性增長，產量增幅在2.3%左右，增量在1100萬噸左右。而在供應增長的同時，焦煤需求端預計仍然偏弱。

短期內，國內鋼廠臨近年末檢修減產增加，導致國內鐵水產量持續(xù)下滑，對焦煤焦炭需求構成直接利空。

上海鋼聯(lián)（Mysteel）數據顯示，截至1月3日當周，國內247家樣本鋼廠日均鐵水產量225.2萬噸，周環(huán)比減少2.67萬噸。這一鐵水日產量也創(chuàng)下2024年9月以來新低。而截至1月9日當周，國內螺紋鋼周產量連續(xù)第二周下降，且當周五大品種鋼材總庫存量環(huán)比增加16.62萬噸至1132.36萬噸。

鐵水日產量的下降是鋼廠面對利潤下滑采取的應對措施，這也意味著對上游焦炭、焦煤以及鐵礦石需求的壓減。因此在“向上游要利潤”的意愿驅動下，國內焦炭現(xiàn)貨第六輪提降近期陸續(xù)落地。焦化廠利潤的持續(xù)壓縮，也影響焦煤需求，產業(yè)鏈“負反饋”進一步夯實。

另外，從2024年全年來看，劉慧峰表示，結合當下鋼廠利潤水平以及鐵水產量季節(jié)性變化規(guī)律，并假設2024年11-12月鐵鋼比維持10月0.86不變，預估2024年生鐵產量為8.45億噸，同比下降2.8%。

進一步從2025年焦煤的供需環(huán)境來看，供應持續(xù)增加、需求下滑仍是焦煤供需面的主基調，這意味著焦煤供應寬松格局仍將延續(xù)，甚至有放大的可能。從而令焦煤價格在2025年仍將面臨下行壓力。

“我們預計2025年焦煤在供給回升、需求端鋼鐵產量小幅下滑的背景下過剩將進一步加大，由2024年的約2700萬噸增加至4800萬噸。對應到價格方面，預計焦煤價格仍將呈現(xiàn)重心下移的走勢?！蔽宓V期貨指出，站在焦煤成本角度，按照利潤回升到2021年前我國煉焦煤礦平均利潤300-500元／噸的水平估算，對應到焦煤盤面的成本約在900-1000元／噸；上方空間，基于基本面難以好于2024年4-5月，1650-1750元／噸或是重要壓力位。

劉慧峰也表示，綜合分析預計2025年粗鋼表觀消費同比下降約1.3%，這意味著在現(xiàn)有的政策和利潤水平下，粗鋼產量小幅下降1.1%至9.91億噸?？紤]《鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳專項行動計劃》的要求，假設鐵鋼比相比2024年在下降1個百分點，則2025年生鐵產量會降至8.27億噸，降幅2.15%或1822萬噸?！半m然預計2025年海外生鐵產量繼續(xù)保持增長態(tài)勢，但海外生鐵產量的增量仍不足以抵消國內生鐵產量下滑的影響?！?/p>

進一步考慮到焦化利潤受到壓制，產能釋放力度一般會不及預期，且2025年焦炭不排除會受到供給端收縮政策的影響，預計2025年焦煤供需平衡情況可能出現(xiàn)：焦煤產量增長2.3%，增量在1100萬噸左右；焦煤進口量增長2.8%，增量在340萬噸左右，主要來自于蒙古和俄羅斯進口得增長。但焦煤需求微增0.78%，過剩程度相比2024年進一步加劇。反映在價格上，“焦煤過剩預期預計難以改變，價格重心也有望進一步下移，2025年需關注1000元／噸附近支撐?！眲⒒鄯逭f。

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編輯：郭洲洋

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